航线竞争加剧致使东方航空业绩的下滑

东方航空(600115.SH/00670.HK)2012年年报显示，公司全年营业外净收入27亿元，占税前利润总额的比重达77%，其中政府补助金额达17.2亿元，但巨额的“意外”利得也没能挽救业绩的下滑，公司全年净利同比降幅达29.8%，净资产收益率下降近12个百分点。

东方航空3月27日公布了2012年财报，公司全年实现营业收入855.69亿元，同比增长1.90%；实现归属于上市公司股东的净利润34.30 亿元，同比下降29.8%；扣非后净利润为23.76 亿元，同比降幅达48.56%。年报称，全球经济不景气导致国际、国内客货运市场需求不足；燃油价格保持高位运行，成本压力较大；高铁分流航空旅客逐步常态化，国内航线竞争加剧。

但数据显示，公司2012年客座率达79.78%，同比增加6.4%，为三大航空公司中唯一实现客座率同比提升的公司。然而客座率的上升并没有提升公司业绩，公司2012年单位票价水平仅为0.78元/客公里，同比降6%。对此中信证券表示，东方航空票价收益管理能力不提升，盈利能力难有大的改观。

此外，在市场需求疲弱的背景下，公司的高财务杠杆也成了利润杀手。年报显示，2012年东方航空资产负债率达79.3%，明显高于中国国航(601111.SH/00753.HK)和南方航空(600029.SH/01055.HK)，公司2012年财务费用达14.64亿元，同比激增19亿元。主要是报告期汇兑收益大幅下降，暴露了高财务杠杆吞噬业绩的弊端。2012 年人民币仅升值0.24%，而上年同期人民币升值幅度为4.86%，导致公司报告期汇兑收益同比骤降17.24亿元，2012仅获汇兑利得1.47亿元。东方航空2012年利息支出达19.94亿元，财务费用同比激增432%。

值得注意的是，公司全年营业外净收入达27亿元，占税前利润总额35亿元的77%，即公司全年近八成业绩靠营业外收入支撑，其中政府补助金额达17.2亿元。另外，转让股权也为公司带来了不小的收益，2012东方航空转让东航房地产投资有限公司5%股权获得0.89亿元的投资收益。如果剔除营业外收入（27亿元）、投资收益（2.34亿元）及公允价值变动浮盈（0.25亿元），东方航空全年税前营业利润仅为5.68亿元，相比2011年剔除以上三项的营业利润33.83亿元，暴降28.15亿元。

截至3月28日收盘，东方航空报收3.25元，跌3.27%。